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國際食糖:后期天氣或成為市場關注焦點

  • 時間: 2019-06-03 09:09:00

回顧過去一個月國際糖價的走勢,整體呈現兩個階段。首先,國際糖價在印度、泰國臨近榨季尾聲,糖越榨越多、產量預期不斷上調的打壓下連續回落。另外,宏觀市場同樣帶來壓力。原油價格大幅回調,雷亞爾連續貶值,美元兌雷亞爾再次破4,令國際糖價創下近七個月新低,ICE原糖7月合約最低收于11.55美分/磅,較4月底12.34美分/磅累計下跌6.4%。但隨著糖價不斷創新低,刺激了一些買方需求,同時印度、泰國的干旱炒作也給糖價帶來了一定提振,糖價止跌企穩,但依然徘徊在12美分以下。

1、印度、泰國產量預期上調
  2018年下半年,印度西南季風和東北季風降雨整體均少于平均(-9%和-62%),前三大主產區北方邦、馬邦和卡納塔克邦部分地區旱情十分嚴重。受此影響,市場開始紛紛下調2018/19榨季印度糖產量預估值,預計將從前一榨季的3225萬噸減產至3000萬噸左右。但進入今年4月份之后,印度的壓榨數據依然維持高位,市場預期的糖廠提前收榨并未完全兌現,減產預期落空。
  根據最新生產數據顯示,截止4月30日,印度累計產糖3211.9萬噸,較去年同期增加93.6萬噸,其中馬邦累計產糖1070萬噸,北方邦累計產糖1126.5萬噸,同比增加2.7萬噸。根據ISMA最新預估顯示,預計2018/19榨季印度糖產量為3300萬噸,較前值上調了230萬噸。按2600萬噸消費量預估,期末庫存將高達1470萬噸,同比增加400萬噸。

圖1. 印度糖廠生產進度

  泰國情況與印度類似。由于受到旱情影響,市場普遍預計2018/19榨季糖產量將出現明顯下滑,但隨著榨季尾聲的臨近,產量超出市場預期。數據顯示,截止4月30日,泰國累計壓榨甘蔗1.3093億噸,同比減少0.14%;產糖1456萬噸,同比增加1.47%;出糖率11.12%;同比提高0.17個百分點。榨季總產糖量預計達到1460萬噸,較上榨季僅小幅減少10萬噸,其中,出糖率同比提高是糖產量維持高位的關鍵因素。
  受此影響,2018/19榨季全球食糖市場繼續呈現增庫存態勢,庫存壓力再創歷史新高。

2、巴西制糖比例再創新低
  根據Unica最新公布數據顯示,截至5月上半月巴西中南部2019/20榨季累計入榨甘蔗8414.9萬噸,同比下降18.27%;累計產糖297.5萬噸,同比下降28.43%。出糖率同比下降4.68%至114.90千克/噸,制糖用蔗比再創歷史新低,同比下降2.94個百分點至32.29%。其中,甘蔗入榨量同比下滑、出糖率低都與開榨初期降雨偏多有關。制糖比例繼續下滑,一方面與糖價持續低于乙醇有關,另一方面也與巴西國內乙醇需求維持強勁有關。數據顯示,5月上半月國內乙醇銷量為13.17億升, 同比增長20%;含水乙醇國內銷量為9.35億升,同比增長22%。
  現階段,市場關注點一方面聚焦于北半球榨季間作期的降雨,另外則聚焦于巴西2019/20榨季的估產上。目前,天氣和制糖用蔗比都存在一定變數。首先,從生產數據來看,甘蔗的單產、出糖率都較去年同期有所下降,糖廠開榨進度同樣落后。后期天氣較為關鍵,若能持續干燥,那么預計壓榨進度、出糖率都將逐漸恢復。但若多雨天氣持續,那么后期巴西的食糖供應或將受到限制,市場壓力有所緩解。
  制糖用蔗比方面,從目前的表現來看糖廠依然更加傾向乙醇,雙周制糖比例持續低于上個榨季。后期,若出糖率有所恢復,該比例預計有所提高。但若糖酒價差保持低迷,同時乙醇消費維持強勁,制糖比例也難以出現大幅恢復的可能。同時,原油也是影響該比例的重要因素,但不確定性很大。近期,原油價格大幅回落,WTI從前期66.60美元/桶的高位下跌至55.66美元/桶,跌幅達16%。后期,若原油價格跌勢延續,對國際糖價來說將會帶來一定壓力。
圖2.巴西中南部雙周甘蔗壓榨量(千噸)和雙周制糖用蔗比

3、關注乙醇產業發展
  2019年5月25日,首屆世界糖業研討會于南寧召開。會上,聚焦于全球糖業發展趨勢,巴西、印度、泰國等主產國的行業專家分享了各國糖業政策和未來發展趨勢。其中,巴西和印度都重點提及了國內的乙醇產業發展趨勢。其中,巴西政府推出了國家生物燃料政策RENOVABIO,預計在2028年乙醇供應將增加70%,達到472億升,甘蔗種植面積由150萬公頃增加至最高300萬公頃。如此看來,乙醇未來需求仍有很大的增長空間。對糖來說,或許意味著未來甘蔗制糖比例仍有減少的可能,或者長期維持低位。
  印度同樣計劃增加乙醇產量。2018年,政府批準了20%乙醇攙兌比例,乙醇需求量將達到70-80億升。為了達到該比例,印度計劃在未來兩年內新增30億升乙醇產能,并從北方邦和馬幫率先實現20%的攙兌比例。若乙醇產業真能如期發展,那么后期乙醇或許成為了消除全球食糖過剩庫存、平衡供需的關鍵因素。
  整體而言,進入6月后,印度將迎來全年中對甘蔗生長和種植最重要的西南季風降雨。屆時,主產區馬邦、卡納塔克邦、北方邦的降雨情況需持續關注,也將成為市場關注與炒作的焦點。另一方面,巴西中南部的產量炒作依然還在繼續,天氣、原油等因素的變動都會對國際糖價帶來影響。中短期來看,天氣是國際食糖市場的核心因素之一。一旦天氣出現異常,或將為糖價帶來一定提振。但考慮到目前生產商的套保比例偏低,上方炒作空間有限。同時,需要謹防原油、匯率等宏觀風險。

(中糧期貨 張欣萌 投資咨詢資格證號:Z0011818)

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