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沙特石油裝置遇襲 油市邏輯面臨重構

  • 時間: 2019-09-17 09:39:00

【摘要】沙特重要石油設施遇襲,產量損失約570萬桶/日。短期,產量缺口被油價pricein之后,復產和儲備油將推動油價回落。中期,襲擊事件可能加速美伊談判進程,考驗基本面底部。長期,歐洲央行重啟QE,美聯儲議息會議臨近,油價長期上漲空間或將打開。

 

    9月14日凌晨,有數架無人機襲擊了沙特國家石油公司(阿美石油公司)的兩處石油設施并引發火災,襲擊分別發生在沙特東部城市達曼附近的布蓋格工廠以及胡賴斯油田。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼15日證實,襲擊導致沙特的原油供應減少570萬桶/日,大約占沙特石油日產量的50%,占國際市場每日原油供應量的5%。有知情人士表示,沙特阿拉伯可以在幾天內重啟大量停產的石油生產,但需要數周時間才能恢復全部產能。沙特或其客戶可能會利用石油儲備,美國也表示將釋放SPR以在短期內維持石油供應。


圖1 Brent價格周線圖

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資料來源:文華財經


    受此影響,周一布油高開17%,最高價一度突破70美元/桶。筆者認為,本次襲擊事件對油價不僅是脈沖式的影響,更重要的是可能改變原油的中長期基本面邏輯,進而影響未來原油價格。在沙特煉廠遇襲事件被price in后,沙特復產和美國釋放SPR會推動短期油價逐步回落,本次事件可能加速美伊談判進程,而如果OPEC減產政策不受影響的話,中長期油價仍有較大上漲空間。

 

1. 沙特復產、美國SPR與OPEC+增產帶來短期利空


圖2 沙特復產新聞報道

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資料來源:路透社


    路透周日報道,有消息人士稱,沙特阿美可能需要“數周而非數日”才能恢復產量,這也是周一油價高開的最主要原因。如果只需要4-5天能夠復產,那么2000-2500萬桶的戰略石油儲備便能滿足市場需求,同時不會導致商業庫存大幅變動。

    但沙特阿美表示,周一能夠恢復200萬桶/日的產量。按300萬/桶的產量缺口計算,2000萬桶的石油儲備能夠滿足大約1周的原油需求,3000萬桶的石油儲備能夠滿足大約10天的原油需求。如果美國同時釋放SPR的話,將從高頻庫存數據上壓制油價上漲,同時WTI-Brent價差將重新拉寬到-7美元/桶以下。

    另外,本次黑天鵝帶來的產量缺口和油價跳漲是否會導致OPEC+其他國家快速增產,違背之前的減產約定,擠占沙特的原油市場份額,同樣是沙特值得關心的問題。如果各國競爭性增產,支撐油價的中長期基本面也將不復存在。

 

2. 美伊談判進程加快或考驗中期油價底部


圖3 Brent與伊朗原油產量

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資料來源:WIND,中糧期貨研究院


    自特朗普政府宣布制裁伊朗以來,伊朗原油產量大幅下降,2019年8月原油產量較2018年最高值下降約42%,甚至遠低于2011-15年制裁期間的產量。因此,本輪美國制裁伊朗期間的中東地緣政治風險,大于上一輪制裁期間風險。

    本次事件表面上是也門侯賽武裝針對沙特油田裝置的襲擊,背后是伊朗和美國在軍事實力與意志上的較量。在所有的大國談判中,唯有拳頭才能決定談判的籌碼,而在整個中東地區,只有以色列的軍事實力能與伊朗抗衡。侯賽武裝的無人機能夠突破美國軍事力量贊助的沙特防線,表明了伊朗的軍事實力和輻射范圍,美國和沙特也必將進一步考慮對伊朗是戰是和。

    正如中國在中美貿易摩擦上表現出的判斷與決心一樣,伊朗也篤定特朗普不敢在中東問題上直接派兵參與。一方面,特朗普面臨選舉和預算壓力,解聘博爾頓也證明了特朗普不愿意軍事上介入中東;另一方面,伊朗通過代理人(也門侯賽武裝)在中東制造混亂,美國和沙特難以找到足夠的證據。因此,本次襲擊事件或加速美伊和談的進程,美國在未來幾個月內或將放松對伊朗原油出口的制裁,油市基本面和中期油價面臨考驗。

 

3. 主要央行擴表中長期利多油價

    除了周末的沙特黑天鵝外,宏觀面的消息同樣值得關注。9月12日,歐洲央行理事會推出了一攬子寬松政策。首先,下調存款便利利率(商業銀行存在歐元體系的隔夜利率)10個基點至-0.5%,同時維持主要再融資操作利率(向銀行體系投入主要流動性的利率)和邊際借貸便利利率(銀行從歐元體系獲得貸款的隔夜利率)不變,分別為0.00%和0.25%。上述3個利率為歐洲央行決定的主要利率。歐洲央行預計,主要利率將維持在目前或更低水平,直到通脹預期足夠接近但低于2%。其次,重啟量化寬松,從11月1日開始重啟凈購買,節奏為每月200億歐元。


圖4 Brent和四大央行總資產同比

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資料來源:WIND,中糧期貨研究院


    除頁巖油革命這類顛覆性的供給變化外,油市基本面主要影響中短期的油價節奏和拐點,而油價乃至全部大宗商品的長期“水位”高低卻是由宏觀經濟增速和全球“水量”所決定的,與四大主要央行的總資產同比變化高度相關。自2019年年初以來,日本央行加速放水,中國央行全面降準,歐洲央行重啟QE,四大央行“三缺一”。美聯儲全美轉鴿之時,油價的中長期底部將正式得到確認。

 

4. 結論

    一次襲擊,一場大火,點燃了油價,也改變了油市中短期的基本面邏輯。在產量缺口被油價price in之后,沙特復產、釋放儲備油和OPEC+增產將帶來更多的短期利空。本次襲擊事件將加速美伊談判的進程,可能試探油價的中期底部。在歐洲央行重啟QE之后,萬事俱備,只欠美聯儲,油價的長期風口可能接近到來。

 

(中糧期貨 張崢 投資咨詢資格證號:Z0014717)


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